有一分钟一开得快三吗

2019-07-18 14:24:33

来源:富途资讯

原标题:吉利大跌,真的要远离汽车股吗?

吉利昨晚公布了盈利预警,预计中期业绩减40%,并下调销量目标10%。一时间,很多人可能认为吉利的黄金时代已经终结。作为一个吉利多头,虽然有预感今年业绩不好,但这个跌幅还是让我挺意外。

下跌原因

今年车市比去年更加惨淡,整体需求萎缩、国六切换,车企压力很大。吉利1-6月共销售汽车65万台,同比减少15%,公司解释是为经销商减库存导致。

吉利的产品力是自主里最好之一,但就今年表现看,实在是打脸、、、因为日系、德系,以及老对手长城上半年都有不错的销量增长。除那几个共性因素,我也在思考今年是不是有新的问题抑制了吉利销量。

吉利月度销量:

  

首先,我觉得国六切换除给行业造成扰动,更严重的是合资国五车型的大范围促销对自主品牌产生抑制。我自己的理解是,在对合资形成根深蒂固的节油、低维保印象后(尤其日系),当车企同时降价,大家对合资的购买欲再次被激发:趁着降价,要不多加点上途观?最近我身边就有几个朋友是这样。不仅是汽车,手机也一样。例如苹果,在建立很高认可度、忠诚度后,前阵子一降价销量就明显上来。

所以在上半年这波合资降价中,自主的市场份额被压缩,尤其是吉利,因为它有还有最接近合资定价的领克。至于长城为什么还能增长,是不是它的折扣更大?

按盈利预警给的中期业绩-40%测算,得到上半年单车净利润6140元,同比减少29%。除降价促销,吉利去年从母公司收购几个发动机、整车工厂,会导致产能利用率大幅下滑,折旧摊销加大侵蚀利润。我们都知道车企规模效应很明显,所以今年销量可能只减少10%,但利润却数倍地减少。

  

  真要敬而远之吗

吉利的颓势,表明行业进入黑暗时刻,我自己也倾向于未来1-2年下跌趋势很难扭转。

从人均保有量角度,我之前文章介绍了2020年之前行业复合增速应该在3-5%,2020年后维持0.5%左右(举步维艰的汽车业,凉凉…),所以即使长远看,也已经进入低增长、波动加大的成熟期,自然很难再出现机会。

  

上述观点没错,不过这个结论更多是指增量转存量后,系统性机会消失,而结构性机会一直都在。

参照发达国家,日本在60-70年代处于行业整合阶段,欧洲在70-80年代整合,洗牌的最终结果是,美、德、日汽车市场的车企数量大幅减少到2-3家龙头,同时形成一家市场份额超过或接近30%的自主车企,并且本土品牌份额合计超过50%。

  
  

从格局看,目前行业刚进入洗牌阶段,这期间企业的经营回报最低。但按照国外经验,未来自主车企最终也只会剩余3-5家(目前15家以上),并且市场份额最大的将是自主品牌,可能达到30%,年销量1000万辆,这个体量对吉利、长城都是9倍的成长空间。

所以对汽车股敬而远之只是短期,当有企业在洗牌中跑出来时,相信仍然是超预期机会。

  短期策略

虽然长远看好吉利,但考虑短期竞争烈度提升、业绩下滑,相应要下调对公司预期和估值,只有达到一定折价,才有投资价值。

下图是自主车企和美、日车企业绩、估值对比,暂时给予吉利接近成熟海外车企9倍估值,那就意味公司当前股价具有22%的下跌空间。只有整合结束,自主再次迎来较好业绩增长,估值才会提升。

  
  

来源:一分pk10官网

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